8月27日，国家统计局发布：1—7月份，全国规模以上工业企业实现利润总额40203.5亿元，同比下降1.7%（前值-1.8%）；实现营业收入78.07万亿元，同比增长2.3%（前值2.5%）。7月利润当月同比下降1.5%（前值-4.3%），工业企业利润降幅连续收窄。
主要观点
从整体来看，2025年7月份的规模以上工业企业利润累计同比增速为-1.7%，较上月小幅收窄0.1%，反内卷对企业利润的影响开始逐步显现。区分量、价、率三方面来看，7月份工业企业利润整体呈现“量上价下，利润率负增”的格局。反内卷政策的逐步落地对工业增加值的影响导致本月生产端对企业利润的支撑出现明显减弱景盛配资，叠加本身夏季受高温多雨天气影响，处于生产淡季，但整体仍保持一定的韧性。价方面，PPI降幅与上月持平，环比降幅收窄，部分上游原材料价格出现边际改善。利润率同比保持负增，但较上月有小幅收窄，采矿业为主要拖累。
对比营业收入和产成品库存，7月产成品库存和营业收入增速出现小幅回落，库存增速持续放缓，可见当前生产与销售仍维持“紧平衡态势”，在内需没有大幅回暖或者外部环境没有明显稳定的情况下，企业补库动力不足。分企业类型来看，反内卷的影响之下，私营企业利润增速出现明显改善。
划分上中下游产业链来看，上游被动补库存比例相对较高，反内卷政策对上游及中游利润的改善更加明显。考虑到本轮反内卷政策主张通过市场化手段而非一刀切的政府手段，且本轮的大宗商品价格低迷主要由需求端主导，所以预计进程会更长，改善的也会偏缓，只有当需求开始改善，上游利润的改善才能具有持续性，进而向下游传导，当前房地产、基建等终端需求端还偏弱，仍需要更多的政策支持。
工业企业利润数据分析——总量景盛配资
从整体来看，2025年7月份的规模以上工业企业利润累计同比增速为-1.7%，较上月小幅收窄0.1%，反内卷对企业利润的影响开始逐步显现。区分量、价、率三方面来看，7月份工业企业利润整体呈现“量上价下，利润率负增”的格局。反内卷政策的逐步落地对工业增加值的影响导致本月生产端对企业利润的支撑出现明显减弱，叠加本身夏季受高温多雨天气影响，处于生产淡季，但整体仍保持一定的韧性。价方面，PPI降幅与上月持平，环比降幅收窄，部分上游原材料价格出现边际改善，比如煤炭开采和洗选业，黑色金属冶炼和压延加工业。利润率同比保持负增，但较上月有小幅收窄，采矿业为主要拖累。
对比营业收入和产成品库存，7月产成品库存和营业收入增速出现小幅回落，库存增速持续放缓，可见当前生产与销售仍维持“紧平衡态势”，在内需没有大幅回暖或者外部环境没有明显稳定的情况下，企业补库动力不足，应收账款平均回收天数同比依然在保持上行。分企业类型来看，反内卷的影响之下，私营企业利润增速出现明显改善，对比本轮反内卷与15年供给侧改革来看，本轮所涉及行业新增新兴行业，民营企业占比也明显增加，且光伏等产业面临利润亏损问题，因此本轮反内卷支撑下私营企业利润的改善可能更快。
工业企业利润数据分析——分行业
划分上中下游产业链来看，上游被动补库存比例相对较高，反内卷政策对上游及中游利润的改善更加明显。考虑到本轮反内卷政策主张通过市场化手段而非一刀切的政府手段，且本轮的大宗商品价格低迷主要由需求端主导，所以预计进程会更长，改善的也会偏缓，只有当需求开始改善，上游利润的改善才能具有持续性，进而向下游传导，当前房地产、基建等终端需求端还偏弱，仍需要更多的政策支持。从具体行业来看，高技术制造业、半导体、生物医药等相关行业利润均实现较快增长，而“两新”政策推动电子、通用零部件制造等行业改善，但下游消费品制造业比如造纸业、纺织服饰业利润仍相对低迷。
后期展望
展望后期，反内卷政策对工业企业利润的影响已经初见端倪，后续伴随着政策的落地，上游行业价格预计出现回升，部分新兴产业利润可预计将有所改善，但中下游行业仍需要进一步支持。后续需要关注十月的政策性会议，会议上将公布十五五长期规划，大概率会有扩大服务消费的政策措施出台，政策由生产端转向消费端，以提振内需。而外需层面主要关注中美贸易谈判进展和美联储降息情况，但目前来看影响有限。
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